情股跌落神坛 “黑天鹅”事件屡发 年初至今A股市场回顾

三季度已经结束，回溯过去九个月，两次集采规模前所未有，2020年医保目录落地，四款新冠疫苗陆续上市并全国范围推广接种，《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》公开征求意见“杀疯”医药股……

事件频发，二级市场股市也随之“波动”。Wind数据显示，截至2021年10月15日下午收盘，A股生物医药板块上市企业共计395家，其中2021年前上市的企业有357家。与开年（1月4日开盘）相比，有206家企业股价下跌，跌幅最高达到70.68%，151家企业股价上涨，最高达到332.13%。

波动原因各有千秋。譬如英科医疗、圣湘生物等因为2020年疫情，其产品市场需求大涨，疫情缓和后股价回归；还有遭遇突发事件，譬如康弘药业的海外临床试验暂停，国际化“遇坎”；再如恒瑞医药，受到集采、业绩下滑、突发政策等一系列事件影响，市值跌数千亿；当然也有仍然享受创新药“红利”的CRO公司，美迪西、昭衍新药等仍在“大涨”。

回看过去九个月，疫情趋缓后，二级市场表现如何？突发事件都为A股上市药企带来了哪些影响？

01 “闷声发大财“的CRO们

151家上涨企业中，涨幅最高的就是美迪西，1月4日开盘价156.29元/股，10月15日收盘价678.42元/股，涨幅332.13%。

有行业分析指出“规模和市值小的CXO公司因为基数低，如果叠加上一个高的增长速度，对于基金经理来讲能搏得一个更高的收益率，这是二级市场的公私募基金更青睐小市值公司的原因。“美迪西就是这类公司的典型代表。

据其中报，美迪西是一家专业的生物医药临床前综合研发服务CRO，主要服务包括药物发现、药学研究、临床前研究以及综合项目等。其上半年营收4.85亿元，同比增长86%，归母净利润1.13亿元，同比增长142%。值得注意的是，在中报中，美迪西还公布其上半年新签订单情况，受益于国内外药物研发景气度，美迪西2021年1-6月新签订单10.26亿元，增长率达93.64%，上半年新签订单接近2020年全年的80%。

随后，美迪西更是在股权激励公告中提出了“以 2020年净利润为基数，2021年净利润增长率不低于70%；2022年净利润增长率不低于189%；2023年净利润增长率不低于391%”的业绩考核目标。

也就是说在业内焦虑“创新泡沫何时破碎”的时候，美迪西的临床前研究订单半年增长了近一倍，更是给二级市场的投资者们一个“铲子”卖得仍然火热的信号。

另一个就是昭衍新药，相较于1月4日开盘73.46元/股，10月15日收盘160元/股，涨幅117.57%。昭衍新药上半年的主要动作是圈地跑马，更深入的拓展业务。

8月31日，昭衍新药发布了其中报，与此同时还公布了4份投资、增资计划，“昭衍新药拟5000万美元参与参股公司生物药CDMO昭衍生物B+轮融资；以4000万美元增资境外全资子公司昭衍加州；以合计9.3亿元增资境内4家全资子公司；以及计划投资2571.43万元以取得江苏先通分子影像科技有限公司30%股权。”昭衍新药在公告中表示，所投领域将成为公司未来新的业绩增长点。

从这两家公司的增长来看，纵然《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》公开征求意见，众多创新药企的股价涨幅区域放缓，但卖铲子的CXO，尤其是仍处在快速增长期的CXO领域需求仍然火热，而这也从侧面反映出国内创新药研发仍旧火热。

02 “疫情股”的下半场

前九个月，位列“2020年A股十大牛股（涨幅最高）”的两家“疫情股”都出现了不同程度的“大跌”。

206家下跌企业中，康泰医学跌幅最高，1月4日开盘价118.69元/股，10月15日收盘34.77元/股，跌幅70.68%。

事实上，从今年开年以来，康泰医学一直在持续下跌，几乎不见“起色”。这背后的原因，无疑是疫情缓和，产品需求“断崖式”下滑。根据其中报，康泰医学是一家主营业务为医疗诊断、监护设的备公司，产品主要为血氧、心电、超声类，上半年营收5.15亿元，同比下滑31.45%，归母净利润2.02亿元，同比下滑44.34%。

该公司对业绩下滑的原因解释为“疫情稳定需求减少，同时2021年公司不再享受社保减免优惠政策，人力成本同比增加，加之全球物流成本持续上涨，导致企业营业成本增加，整体毛利率有所下降。”

此外，康泰医学的市值也下跌数倍，其创始人胡坤曾在2020年10月上榜胡润百富榜，而康泰医学的持续下跌也让胡坤损失百亿身家。

另一家“跌落神坛”的则是被称为“手套茅”的英科医疗，跌幅45.43%。值得注意的是，英科医疗在1月25日股价曾涨到了历史高峰196.07元/股，而10月15日下午收盘股价仅有59.97元/股，市值仅有329.57亿元，是其最高峰的三分之一。

英科医疗更是疫情需求红利过后下滑的典型案例。6月1日，该公司发布公告称，公司董事长、总经理、副总经理、董秘、CFO拟集体减持，其中仅实控人、董事长刘方毅套现超过31亿元。6月2日，该公司开盘接近跌停。7月29日，英科医疗H股IPO进程显示为失效。

类似原因股价暴跌的还有圣湘生物、振德医疗等，大多都位列前九个月股价暴跌的TOP10、TOP20。但事实上，疫情所带来的需求红利是一定会过去的，短期股价暴跌也必将发生，企业真正要做的是稳住发展步伐，将需求增长所带来的资金、资源的优势转化为可持续发展的优势，谋求更长远的发展。

03 胰岛素集采后续

2021年至今，尽管生物药和中成药的集采已经被业内讨论多时，但胰岛素国采规则的征求意见仍旧是重大突发事件之一。本土胰岛素企业甘李药业位列年初至今跌幅超过40%的企业之中。其年初至今，截至10月15日下午收盘，股价下跌41.52%。

根据甘李药业官网信息，其作为国内首家获得胰岛素类似物（三代）生产批文并获得产业化生产的中药企业，是国内市场中本土企业占比最大的企业。其“长秀霖”在国内长效胰岛素市场中约占40%份额。重组甘精胰岛素注射液是甘李药业的大单品，2019年该产品营收25.45亿元，营收占比为87.91%。2020年，甘李药业实现营业收入33.62亿元，其中胰岛素类似物产品销售收入占比就达到98.07%

而同时，甘李药业也在拓展国际业务以应对集采。其海外业务在2020年增长已经达到50%，目前其产品已经在全球18个国家完成药品注册工作。在新兴市场，主打产品甘精胰岛素注射液在2020年先后中标白俄罗斯市场、顺利出口至土耳其、黎巴嫩、尼日尔等新兴国家，并获准在哈萨克斯坦上市销售。

但事实上，并没有直接关系证明甘李药业股价的涨跌与胰岛素集采规则的公开征求意见有直接关系。本土龙头企业能否保持既有地位，抑或通过集采实现国产替代，从而改变国内竞争格局，仍然充满变数。