营收、净利增速转负！恒瑞医药走出至暗时刻还需要多久？

带量采购等医药政策实行，仿制药失去定价权，利润环境受挤压，全面创新转型成为传统药企共识，与此同时，Biotech企业获资本助力完成上市，医保谈判挤压同质化创新药价格，CDE指导原则以临床价值为导向，市场呼唤差异化品种BIC，FIC。

中国医药行业正面临着转型升级，这当中，以恒瑞医药为首的药企也正经历着阵痛期。

2021年10月19日晚间，恒瑞医药在上交所披露三季度报告，公司2021年三季度实现营业收入为69.01亿元，同比下降14.84%；实现归母净利润15.4亿元，同比下降3.57%；基本每股收益0.24元。

2021年前3季度收入201.98亿元，同比增长4.05%；实现归属于上市公司股东的净利润42.07亿元，同比下降1.21%。

其中，值得关注的是，前3季度研发费用41.42亿元，同比增长23.85%（2020年前3季度：33.44亿元）。

今年的恒瑞经历着“多事之秋”。最为至暗的时刻是今年中报公布之后，2021年上半年，恒瑞实现营收132.98亿元，同比增长17.58%；实现归属于上市公司的净利润26.68亿元，仅实现0.21%的微弱涨幅。

这一增速也创下恒瑞自2003年以来新低，据媒体统计，截至2021年8月27日，恒瑞医药市值仅剩2946亿元，距离年初高点5929亿元，蒸发超3000亿元。

业绩低迷的主要原因是受国家和地方带量采购的影响，恒瑞的仿制药销售下滑。

尽管恒瑞上半年财报显示，创新药销售收入达52.07亿元，占整体营收约四成，转型的成效开始逐步显现，但是尚未能完全扭转颓势。

由于临床各项费用的上涨以及国际化临床项目数量的不断增加，恒瑞医药上半年研发投入25.81亿元，同比增近40%；研发投入占销售收入比重达19.41%，创历史新高。

此前恒瑞半年报业绩出炉，因为净利润增长缓慢，资本市场反响强烈，如今，恒瑞第三季度财报出炉，营收净利增长由正转负，不知股市表现又将如何。

在转型关键期，今年8月份，恒瑞医药创始人、首任董事长孙飘扬重新出山，恒瑞决策层的重大人事调动轰动业界，飘扬总重新掌舵，恒瑞的未来战略受关注。

而处于转型关键时期的恒瑞，正在加速创新步伐和国际化。

在此前分析恒瑞的产品管线时，招商证券分析称，从专利布局看，恒瑞靶点前移趋势明显，向First in Class发力；新技术平台（ADC，双抗，PROTAC，mRNA，Car-T等）角度储备丰富；临床试验质量对标国际标准，且临床推进速度国内翘楚。

值得关注的是，恒瑞的License in项目在增多。2019年，恒瑞引进德国CyclASol和NOV03的两款干眼症药物，2021年分别推进至III期临床，成为新领域的开拓。此后，又自璎黎药业引入PI3Kδ，与BTK形成协同；自天广实引入CD20，开发双抗等潜在价值；自大连万春引入FIC药物普纳布林......恒瑞License in均为包含股权投资，不仅将目光局限在单一药品。

据了解，恒瑞还建立海外临床研发管理团队，强化in-house研发能力。恒瑞医药海外有24项在研临床，包括HER2 ADC、Claudin 18.2 ADC、IL-4R抗体、IL-15单抗、TSLP单抗等。其在美国、欧洲、澳洲、日本均建立了专业的临床研发团队，全面启动GPT（全球产品开发团队）工作模式，建立海外智库，不过分依赖CRO，有助于更高效率和高质量地完成全球临床试验。

2021年10月15日，恒瑞效仿跨国药企举办自己的首届研发日，系统披露了公司的研发策略和具体布局。截至目前，恒瑞已有8款原创新药获批上市，分别为艾瑞昔布片、阿帕替尼片、硫培非格司亭注射液、吡咯替尼片、注射用卡瑞利珠单抗、注射用甲苯磺酸瑞马唑仑、氟唑帕利胶囊、海曲波帕乙醇胺片。

而且还有50余种创新药正在临床开发，240多项临床试验在国内外开展，有24个创新药项目获准开展全球多中心或地区性临床研究。在研管线方面，2021年恒瑞已获得23个新分子临床批件（肿瘤：9个；非肿瘤：14个）。预计2021Q4-2022年将递交30+个新药的IND申请，15+个适应症上市申请。

在多措并举下，恒瑞何时才能重拾昔日荣光，业绩拐点何时能至？招商证券此前在相关研报中预测，恒瑞业绩向好预计出现在2022年H1，贡献业绩的重磅产品上市时间在2023-2024可持续预期。2022H1业绩将逐步由15%向上恢复增长，后继鲜有向下预期。

其指出，恒瑞的业绩预期分为仿制药与创新药两大板块。其中，重磅产品上市预期有2022年CDK4/6，PD-L1，DPP4，SGLT-2上市；2023年JAK1，干眼症新药上市；2024年AR，PARP，UTATI上市......

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