高瓴第二大“心头好”，手握CAR-T的金斯瑞何时闪光？

3月20日，带着CAR-T标签的金斯瑞生物科技发布了2021年年报。一言以蔽之：挥金如土。

2021年，金斯瑞实现营收5.11亿美元，同比上涨30.8%；但公司支出也变多了，导致年度亏损达5亿美元。也就是说，过去一年金斯瑞总的支出达到近10亿美元。

今年2月底，金斯瑞的重要子公司传奇生物CAR-T产品在美国获批上市。因此，尽管从经营体量来说，金斯瑞可谓“烧钱如流水”，收益还不算多，但资本对其给予了极高的期待。

2021年下半年，高瓴大幅买入并增持传奇生物。根据高瓴最新披露的持仓，传奇生物位列高瓴美股第二大仓位，持有市值5.5亿美元，仅次于百济神州。

而金斯瑞本身也有光环，作为一家mRNA疫苗生产企业的重要供应商，金斯瑞实际上已经享受到了市场的“关照”。只是，光环兑现的日子何时真正到来，目前还不明确。

代工业务依然占主导

金斯瑞科技的营收主要来源于四个板块：生命科学服务及产品，生物制剂开发服务，工业合成生物产品以及细胞治疗。

其中的生命科学服务及产品、生物制剂开发服务是指金斯瑞科技为生物医药企业提供的CRO、CDMO服务；工业合成生物产品是指聚焦于酶工程技术方向板块；细胞治疗主要是指子公司传奇生物，也就是CAR-T产品产线。

在2021年的5.11亿美元总营收中，CRO和CDMO业务支撑了金斯瑞科技的大部分营收。

增速最快的当属金斯瑞科技的CDMO业务。据年报，2021年金斯瑞科技的生物制剂开发服务实现营收0.81亿美元，同比上涨101.5%；亏损额达0.05亿美元，同比缩窄68.89%。

据公司解释，CDMO业务的快速增长主要因为客户群的扩大，以及临床前、抗体即蛋白质药物等生产效率的提升。但更重要的，是mRNA等基因及细胞疗法的蓬勃展开，质粒收益大幅增加。

另一块CRA-T业务则是外界最为看好的。2021年，细胞治疗业务营收为0.9亿美元，同比增长18.6%；亏损3.74亿美元，同比扩大60.2%。

传奇生物目前的海外销售和杨森共同负责，而金斯瑞去年这块业务的收入主要是杨森支付的里程碑费用。根据传奇生物3月21日披露的2021年年报，传奇生物去年收入8980万美元，但因为筹备商业化团队，亏损额为3.74亿美元。

虽然传奇生物亏了那么多，但依然得到了资本的看好。高瓴的增持让市场信心增添了不少。毕竟传奇的BCMA靶点CAR-T在美国只有一个对手，2022年有望放量，实现自身造血。

mRNA疫苗项目成亮点

净亏损5亿美元的幅度，除了造血源，金斯瑞科技同样需要回应血亏在哪。

据年报，2021年，金斯瑞科技的销售费用为1.68亿美元，行政费用为1.35亿美元，研发费用为3.58亿美元。在绝对值上，研发费用远高于销售、行政费用，但在增速上，金斯瑞科技的销售及行政费用正在飞速增长。

50%以上的增幅，反映了公司此前在销售和经营环节的薄弱。金斯瑞科技对健识局表示，这主要源于传奇生物和强生在商业化CAR-T产品cilta-cel中的投入。

除了培养BD能力必要交的“学费”外，金斯瑞科技在支柱营收上同样不能放松。

金斯瑞科技的主营收源于生物药CDMO业务。据金斯瑞年报，质粒收益的大大增加是其业绩的大幅增长的一大原因，也为金斯瑞科技的业务线加分不少。

在奥密克戎肆虐的当下，mRNA疫苗的话题再次被炒热。mRNA疫苗生产中最核心的就是质粒，金斯瑞正掌握了这一核心科技。

目前中国新冠疫苗已经超过32亿剂次，但尚未有一款mRNA疫苗获批，金斯瑞科技可谓站在风口上等风来，自然要把握机会。据金斯瑞科技回应，2022年公司在国内外的多个mRNA疫苗项目上还将持续推进。

mRNA疫苗的热度可谓一触即发。3月21日，2月末的一份“复必泰”商标初步审定公告流出，随后复星医药港股大涨21.66%。

市场对于mRNA疫苗的诚意已经十足，至于mRNA疫苗何时以真金白银回馈市场，还得等。

文章｜烟酰胺

运营｜廿十三

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