收入增长400倍却还巨亏，创新药企的现金账户快清零了

4月26日，国内“重组八因子第一家”神州细胞发布2021年年报。

2021年，神州细胞实现营收1.34亿元，同比增加40852.81%；同期，公司亏损达8.67亿元，同比扩大21.6%。

业绩上涨400倍，却还大幅亏损，这就是当下很多创新药企业产品上市后的普遍局面。

2021年7月，神州细胞迎来了第一款创造营收的产品：国内首款重组八因子。八因子是一种血友病患者的必需药物，此前只能从人血浆里面提取，神州细胞开发出了可人工合成的八因子。

为了卖药，神州细胞必须要开展业务推广，这就迎来了所有创新药企都要面对的商业化难题。

2021年，神州细胞销售费用1.21亿元，几乎是投入1块钱做推广，卖出1块钱产品，赔本赚吆喝。

好在，进入2022年后，重组八因子产品借助医保报销的优势快速放量。神州细胞2022年一季报显示，重组八因子3个月内创造了1.56亿元，已经超过去年全年。

但神州细胞距离良性循环还差得很远。

去年1月，神州细胞曾抛出40亿元的再融资计划，时至今日这一融资还没落实，现金流却已所剩无几。

目前，神州细胞账面上不足3.3亿元的现金，根本不足以支撑1年超过10亿元的开支。

现金流压力，是所有创新企业的噩梦。

靠一个产品独木难支

对比2022年一季报和2021年年报，可以看出神州细胞在“疯狂产出“。按以今年一季度的营收来预测，今年重组八因子产品可能为神州细胞增加超6亿元营收。

神州细胞的产品销售增速实际已经超越同行。公司招股书曾披露，拜耳的重组八因子产品“拜科奇”2006年踏入中国市场，经过十多年的打拼，到2018年时销售额也不过4亿元。

神州细胞销售大涨，除了产品进入医保之外，大力组织销售也是主要因素。2021年7月重组八因子获批上市后，公司筹备和组建销售团队，造成市场推广和人工成本齐增，客观上也加大了亏损。

今年一季度以来，神州细胞的预付款项和存货都出现了大幅增长，意味着公司在大规模组织生产，显然是对重组八因子的销售放量非常乐观。而且从财务表现看，销售回款速度加快，令公司应收账款明显下降。

神州细胞的重组八因子没有经过价格谈判流程，在2021年底直接被纳入了医保乙类目录，应该说是得到了照顾的。

无奈，八因子产品独木难支，神州细胞只靠这一个产品，实在是很难。

前面提到过，神州细胞的产品销售收入仅能覆盖营销成本，但2021年神州细胞还支付了7.33亿元的研发费用。如今公司账面吃紧，想要维持研发投入，只有靠外部输血。

今年2月，神州细胞公告称，增发一事还没落定，可距离证监会的批复有效期却已经到了。公司只能申请延长批复有效期，希望能在今年内完成定增。

神州细胞和创业板上市公司义翘神州系出同门。“义翘”二字取自于美国渤健公司创始人之一、美国国家工程科学院院士王义翘，两家公司的创始人谢志良正是王义翘的学生。目前义翘神州经营还算正常，神州细胞则到了不融资业务就无法正常开展的地步。

中国不少创新药企业的现状，大抵如此。

理想与现实的距离

如果用一个词形容神州细胞，那就是：技术流。这个词对于创新药企来说并不陌生，毕竟在技术上，创新药企们谁也不服谁。

但如何将技术变现，是所有科研老板们的痛。走向商业化的过程不是一帆风顺的，神州细胞没有坐上谈判桌遭遇医保砍价，但依然面临推广难。

神州细胞的SCT800虽然是国内首款重组八因子，但它是有竞品的。在它上市之前，国内已有多家同类产品进入了医保。

八因子是一种罕见病药物，因为要从人血浆中提取，此前常年稀缺，自从开放了进口重组八因子产品以来，八因子供给充足，而且整体价格也有所下降。据前瞻产业研究数据，人源性凝血因子单价目前约为600元/250IU。

但市面上的重组凝血八因子价格要高些，约为1320元/250IU。所以人源性八因子仍旧是国内血友病患者的首要选择。目前在国内运营的血制品企业已有近20家，其中前五家占据了60%的国内市场。

列入乙类医保的重组八因子，保障了患者的改善性治疗需求。SCT800或许可以凭借价格优势，从进口产品口中抢到部分市场，但与其他国产选手相比呢？2021年年中，背靠国药集团的天坛生物的重组八因子产品已经进行到Ⅲ期临床。

为了一个单品要组建全部的市场推广力量，这是当下不少创新药企的困惑，仿佛拿大炮打蚊子。

如果产品有组合、有梯度，面向的又是需求较广的市场，销售队伍是可以发挥规模经济优势的。但就神州细胞目前的产品和管线来看，前景堪忧。

神州细胞披露的信息显示，目前进度较快的在研药物是贝伐珠单抗类似药、阿达木单抗类似药、和利妥昔单抗同靶点的CD20单抗，以及PD-1。这几个品种，无一不是市场上已经进入白刃战的红海产品。

后续管线中稍有看点的，是14价HPV疫苗。据神州细胞预计，该产品或将于2022年下半年启动Ⅲ期临床。但这个品种可能很快就会淹没在一大堆国产9价HPV疫苗之中，毕竟进度不如其他企业快。

神州细胞是创新药企中“创新不够快”的典型，换句话说，靶点扎堆、研发进度慢，这些毛病神州细胞身上都能看到。这样的企业在资金濒临枯竭后怎么办？神州细胞或许可以作为一个样本。

文｜烟酰胺 运营｜廿十三

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