Biotech风云变幻充满挑战，生物科技行业将触底反弹！

自新冠大流行爆发以来，金融市场总是充满了各种惊喜，而2021年Biotech行业的表现不佳无疑是其中之一，生物科技股继续暴跌，早已遭受超过12个月的打击。虽然Biotech在2021年表现很一般，但是，一些有希望的数据表示之后可能会出现大幅反弹。证券分析师表示，目前该行业的低价估值可能是投资者的良好切入点。

今年秋季出现的一个催化剂信号是FDA即将决定与Biogen ( 渤健 )联合开发的阿尔茨海默氏症药物Eisai（卫材）的 lecanemab的临床试验（图1）。试验结果将于定于秋季公布，看看该药是否能延缓早期阿尔茨海默病患者的疾病进展。Biogen已经不得已放弃出售另一种治疗阿尔茨海默病的药物Aduhelm的计划，因为Medicare（医疗保险）早在2022年年初就选择不再投入资金支持。

图1 lecanemab临床试验时间表（图源：alzforum）

根据摩根士丹利7月份的一份报告，其中积极的结果显示 lecanemab将使数百万阿尔兹海默病患者及他们的家人将受益，而且还会使Biogen和Eisai的投资者受益，因为阿尔茨海默病药物仅在美国就能带来超过200亿美元的销售额，就更不必说全球市场这个巨型蛋糕了。

图2 高盛分析师Salveen Richter（图源：图源：linkedin）

高盛分析师Salveen Richter（图2）在9月6日的一份研究报告中表示，如果lecanemab显示出对早期阿尔茨海默病疗效的积极数据，那么Biogen的股价可能会上涨40%，如果数据结果并非如此，则可能会下跌12%，对Biogen需要保持谨慎。在过去三个月这家生物技术公司的股票表现不佳，但期权市场定位最近更加看涨。

图3 Great Hill Capital董事长Thomas Hayes（图源：图源：linkedin）

纽约Great Hill Capital董事长Thomas Hayes（图3）表示，由于联邦政府是第一大客户，试验结果很有希望是对该行业产生“巨大的推动作用”的正向结果。“这是一种非常昂贵的药物，个人买不起，”Hayes说。“与此同时，lecanemab对阿尔茨海默病患者的家庭来说将是一个充满希望的好处。另一个受益者将是Genworth长期护理保险公司 。”

生物科技股价格仍然便宜

生物技术公司的市销率仍处于十多年来的最低水平，但对于有耐心等待未来两年反弹的投资者来说，长期前景仍然乐观。生物技术市场上一次经历类似的下跌是在2015年至2016年期间，跌幅为50%。Hayes说，在接下来的23个月里，生物科技股重新创出新高，该板块上涨了130%以上。生物技术的低迷始于2021年2月，已修正超过50%，但美国银行之前的一份报告称，反弹可能在24%至155%之间。

图4 摩根大通前首席经济学家Anthony Chan（图源：jsonline）

摩根大通前首席经济学家Anthony Chan（图4）表示，生物科技股是“类似赌场的投资，可能会赢得盆满钵满，也可能会一败涂地。在高利率和高通胀对经济构成威胁的环境中，很多投资者将回避这个行业。”

随着经济基本面的减弱，生物技术行业的表现正在表现出一定的弹性。生物技术行业的大部分困境来自美联储加息和信贷利差扩大。“这些因素是估值方面的不利因素，”Chan说。“生物技术公司依赖于长期收益，并以较高的利率获得较低的估值。”

除了诺和诺德斥巨资11亿美元收购Forma Therapeutics为其管线添加血液疾病业务外，该行业的交易也放缓 ，辉瑞斥资54亿美元收购Global Blood Therapeutics以治疗镰状细胞病；Amgen以40亿美元收购ChemoCentryx，将自身免疫性疾病、炎症性疾病和癌症治疗添加到其投资组合中。

Chan说，由于美联储加息的鹰派立场，信贷市场已经收紧。“交易活动似乎开始放缓，因为信贷成本更高，鉴于美联储主席杰罗姆鲍威尔的坚持，风险偏好已悄然发生了变化，资本成本上升了。由于资本不再是免费的，人们对他们所做的交易以及如何支付交易更加小心。”美联储当前立场的改变可能会吸引投资者回来，但他们应该期待等待几年。

“这是一个为期三年的赌注，衰退始于2022年初，”Hayes说，定量数据表明，“不可否认的是，市场有便宜货。所有人都知道财富是通过低买高卖来创造的，但当机会出现时，总有理由不介入。我喜欢说‘华尔街是世界上唯一一个举行清仓大甩卖的市场’！生物技术行业就是这一格言的体现。对我来说，现金流是最重要的指标，因为这是公司必须以回购、股息或增值收购的形式将资本返还给股东的手段。”他说，一个关键因素是，随着倍数“在下行方面过冲到极端，一旦恢复，它们也往往会在上涨的欣快感中过冲”。“换句话说，他们不会回到平均倍数并停止。在安定下来之前，他们会超出这个范围。”

生物技术公司目前以十多年来最低的价格/销售额比率进行交易。玩这个板块的最佳方式是通过SPDR S&P Biotech ETF，目前交易价格为75.76美元，从52周高点134.79美元下跌。ETF中排名前四的股票是AbbVie、Chemocentryx、Biohaven Pharmaceutical 和Global Blood Therapeutics 。Hayes说，对于持有一到三年观点的投资者来说，生物科技股目前仍然很便宜。

Biotech将迎来触底反弹

Hayes仍然看好生物技术行业，因为美联储终将开始放松，并购活动将回归。“生物技术有明显的催化剂，市场的需求开始摆脱新冠疫情，而药品定价立法并没有市场担心的那么糟糕，”他说。“尽管从5月的低点反弹，但该行业一直失宠，我们可以看到更多的交易、整合和更多的药物批准向前发展。”当美联储停止加息并且“不确定性的阴云消散时，投资者将关注该行业的长期积极潜力，”Chan说。“由于该行业的估值有利，现在是开始规划并购的好时机，我们正处于估值具有吸引力的地步，但鉴于收购方的估值也有所下降。此时，生物技术公司可能希望建立合作伙伴关系，以增强其长期盈利潜力，并在风暴消散时为一些激动人心的并购机会做好准备。”

撰文|乔维钧

排版|木子久

参考资料：

[1]https://www.thestreet.com/investing/biotech-valuations-remain-in-a-slump?puc=yahoo&cm_ven=YAHOO

[2]https://www.thestreet.com/technology/biotech-stocks-could-rally

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